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澳门新葡亰官网app园林行业:痛苦地去产能化

2019-11-10 07:47

519核心提示: 前几年,园林行业的不少从业者还在轻松地谈论钢铁、水泥等行业的去产能化,仿佛这离自己还很遥远。今年,大家突然发现,产能过 前几年,园林行业的不少从业者还在轻松地谈论钢铁、水泥等行业的去产能化,仿佛这离自己还很遥远。今年,大家突然发现,产能过剩竟是园林人不得不面对的一个现实,而去产能化又是如此的痛苦。

基建和房地产投资稳中趋降符合预期:1)固定资产投资有所下滑:1-5月我国固定资产投资同比+8.6%,5月份比4月增长0.72%,比较1-3月和1-4月增速分别为同比+9.2%/+8.9%有所回落;2)基建投资增速维持高位但各行业均有回落:1-5月基建投资同比+20.9%,增速比1-4月回落2.4个百分点,分行业来看,其中水利/公共设施/道路/铁路投资增速分别为同比+14.7%/+25.2%/+23.1%/+3.4%,比起1-4月增速分别回落1.4/3.2/1.5/0.1个百分点;3)地产投资/开工/竣工维持高位但略有下滑:1-5月房地产投资3.8万亿,同比+8.8%,增速比1-4月回落0.5个百分点,其中住宅投资2.5万亿,同比+10%,增速比1-4月回落0.6个百分点;1-5月房屋新开工面积/竣工面积为6.5/3.4亿平米,同比+9.5%/+5.9%,增速比1-4月回落1.6/4.7个百分点;4)根据国金宏观团队观点:基建投资增速下滑主要因资金来源承压:①2016年支撑基建投资的专项债今年可能不发;②今年财政支出压力大,基建的财政资金来源可能收缩;③金融监管之下,城投债发行可能受限;地产投资年初高增长因三四线城市销售情况较好,而商品房销售连续三个月放缓,且土地成交面积处于下行通道致地产投资增速回落,下半年或将继续承压。

市场大幅回落

    基建投资增速仍快,获微观验证PPP景气度仍高:1)从宏观来看财政承压或进一步倒逼政府向PPP倾斜:虽然基建投资增速有所回落,但同比+20.9%的绝对增速仍然较高,且出于稳增长的要求和地产下行的预期,我们认为基建投资增速将有支撑,而国家近期陆续落地87号文和50号文,均旨在规范PPP行业,财政承压或进一步倒逼政府向PPP倾斜,长期来看PPP仍是基建落地的重要途径;2)从微观来看订单证实PPP景气度:PPP项目仍陆续落地,PPP核心标的订单继续爆发:2017年东方园林至今累计中标251亿,同比+21%;铁汉生态累计中标80亿元,同比+169%;龙元建设累计中标154亿元,同比+111%;棕榈股份累计中标107亿,去年同期仅中标5亿;3)业绩确定性高增估值修复可期:2017年PPP核心标的业绩高增确定性较高,目前2017年估值均处于20-25倍之间,2017年订单高增长将继续导致PPP核心标的2018年业绩高增,若市值不上升届时这些标的2018年PE估值将有望继续下降至20倍以下,将有可能低于公司的历史最低估值,随着业绩和政策的双重催化,低估值将有望被修复;5)根据去年经验,铁汉生态/美尚生态/文科园林腾达建设中报业绩预告都在7月上旬,今年PPP核心标中报业绩大概率继续爆发,时点逐渐临近或影响市场预期;6)继续推荐①PPP+园林:铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态;②推荐PPP+设计:中设集团/苏交科;③推荐PPP+轨交:腾达建设/隧道股份;④推荐PPP平台公司:龙元建设。

小张曾是四川一家大型园林企业的项目经理,从去年开始,这家企业就很少能承揽到工程项目,坚持到今年年初,老板关闭了公司。小张开始到处找工作,却一直未能如意:新公司愿意提供的薪水只是他原来的一半多一点。 北方一所著名的林业大学,之前园林专业的毕业生很受欢迎,每年年底,一些大企业就到学校举办招聘会抢优秀人才。今年则冷清了很多,去的企业非常少。据该校学生反映,去年找工作就不太好找,今年觉得更困难了,一些人已经考虑转向其他行业找机会了。 收入降低、工作难找的背后是园林企业的经营困境:项目少、利润低。江苏一个富裕的县级市,原本预计今年建设投入100亿元,结果只投了10多个亿,只是原计划的十分之一。据该市一家一级资质的企业负责人介绍,投资骤降导致绿化项目减少,但每个项目竞争的企业却多了。有一个几百万元的项目,竟然有几十家一级企业竞标,评标的实在看不过来,最后通过抽签决定谁中标! 投资项目锐减并不是个别地区,而是普遍现象。宏观数据更能说明问题,据发改委统计,今年1月至9月,全国固定资产投资共完成39.5万亿元,同比增长10.3%,增幅回落5.8个百分点。其中,地方项目完成37.7万亿元,同比增长10.7%,增幅回落5.5个百分点、环比下降0.5个百分点,呈继续下滑态势。值得注意的是西部地区,今年同比回落9.2个百分点,较全国平均增速低1.6个百分点,比前几年大幅下滑,这一地区绿化建设热潮今年也戛然而止。 作为园林绿化三大需求之一的房地产业形势更为严峻,1月至9月,全国房地产开发投资70535亿元,同比名义增长只有2.6%。房地产开发企业土地购置面积15890万平方米,同比下降33.8%,土地成交价款4916亿元,下降27.5%,降幅扩大2.9个百分点。10月末,我国商品房待售面积68632万平方米,其中,住宅待售面积增加1180万平方米,再创历史新高。经济学家预言,明年房地产投资将进入负增长,去库存已成为重要任务。 种种情况表明,以前一个县城动辄投入上十亿元做绿化的建设热潮已经过去,与此同时,园林企业的数量却有增无减。比较突出的是一级资质园林企业近几年每年都是以上百家的速度增长,现已近千家。中小微企业更多,目前有4万多家,再加上市政等其他行业涉足园林绿化的也有上万家之多,而全球其他国家5人以上的园林公司加起来只有5000来家。 一方面是需求萎缩,一方面是严重过剩的施工能力,面对这种过度竞争的市场形势,企业的应对之策只能是降价降价再降价,这也导致企业利润率大幅下滑,这在几家上市企业身上体现得更明显。据统计,今年1月至9月,普邦园林、东方园林、棕榈园林归属母公司股东的净利润分别同比增长-27.06%、-36.39%、-84.21%。

    集中度上升,多重利好发酵看好建筑央企:1)PPP加强监管逐渐规范,资质齐全资源丰富的建筑央企有望获取更多订单,市占率有上升趋势;2)一带一路相关标的经过了一轮调整,估值已相对合理:根据wind一致预期,葛洲坝/中国建筑/中国中铁/中国铁建/中国交建/中国电建2017年PE估值分别为11.5/8.3/13.9/10.1/13.4/15.1倍,估值已有吸引力;一带一路是国家长期战略,建筑央企必然长期受益,17年Q1海外合同同比大幅增长:葛洲坝(+147%)/中国化学(+145%)/中国中铁(+132%)/中国铁建(+59%)/中国交建(+16%);3)雄安新区规划方案即将提交,或再次点燃市场热情,建筑央企均第一时间表示全力支持雄安新区开发工作,有望受益新区建设;4)6月20日将揭晓A股第四次冲击MSCI的结果,外资对于低估值品种的偏向利好建筑央企;5)建筑央企17年订单同比大幅增长证实高景气度:葛洲坝Q1订单690亿,同比+43%/中国交建Q1订单1513亿,同比+40%/中国铁建1-5月订单937亿,同比+34%/中国建筑1-4月订单5850亿,同比+18.8%/中国中冶1-4月订单1746亿,同比+17.5%/中国电建1-4月订单1766亿,同比+18%/中国中铁1-3月订单2575亿,同比+36%;6)推荐:葛洲坝/中国建筑/中国中冶/中国交建/中国电建/中国铁建/中国中铁/中国化学。

转型任重道远

建筑行业也曾面临过产能过剩导致的行业大洗牌阶段,结果是90%以上的企业转行或消失了。这一痛苦的过程,园林行业也难以避免,今年就有企业倒闭的,北京的几家一级资质企业正谋求以很低的价格转让。从国家提出的万众创新,大众创业的政策及严控地方债务和房地产的颓势来看,园林需求市场的反转至少短期是很难实现的,行业去产能化还将持续,企业不得不寻找应对之策。 以上市公司为代表的有实力的园林企业正积极谋求业务转型。虽然市政、地产园林市场下滑厉害,但在大气、土壤、水域治理以及新型城镇化、海绵城市建设等方面,政策利好不断,市场规模也都以万亿元计。为缓解资金难题,PPP模式的推出也为投融资实力强的园林企业跨界发展带来了新机遇。 东方园林、铁汉生态等已涉足水生态治理,并通过外延式并购进入环保行业。近期东方园林相继收购5家环保行业公司股权,涉及水生态治理、固废危废处理等领域,总金额约30亿元。铁汉生态也以自筹资金9600万元收购了广州环发环保公司80%的股权,未来还将扩大到土壤、水环境修复等领域。继去年公司名称由园林改生态热潮后,今年棕榈园林改名为棕榈生态城镇发展股份有限公司,展现了公司转型的决心。一些缺乏融资渠道的企业,则将目光投向了投资相对较小的花海、苗圃观光旅游等市场。 除了外拓新市场,园林企业之间的并购、整合今年也开始增多。比如铁汉生态收购星河园林,易兰与亿利资源签署战略合作协议等。通过不同形式的强强合作,园林龙头企业进一步扩大了市场占有率,增强了自身的竞争优势。随着未来更多项目以PPP模式运营,一些有融资、规模优势的企业将会强者恒强,这也将吸引来更多的合作企业,以工程分包等形式参与项目营建。对于在区域庭院绿化、立体绿化等细分市场深耕的企业,受市场环境影响较小,有的还出现了逆市增长,表现出较强的抗风险能力。 去产能化的过程也是检验企业是大或强的试金石。业内人士分析,随着施工资质的即将取消,一些缺乏核心竞争力的一级园林企业如果定位不当,转型不及时,行业调整的阵痛对他们来说远未结束。不过从积极的方面看,去产能化这一优胜劣汰的过程犹如凤凰涅槃,迫使园林企业在技术、管理等全面提高,从而带动行业整体水平提升。

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